Unsere wichtigsten Überzeugungen für das zweite Halbjahr 2019 haben sich über den Sommer bestätigt: Die geopolitische Unsicherheit hat dazu geführt, dass sich das Wirtschaftswachstum verlangsamt hat, ohne dabei eine Rezession auszulösen. Die Märkte reagierten mit einer höheren Volatilität, ohne dass dies zu einem Jahr mit negativen Erträgen für Aktien führte. Jenseits der Asset Allocation Aktien versus Anleihen kommen wir in diesem Kontext zu dem Schluss, unsere Allokation mit dekorrelierten Assets zu ergänzen. Wir erklären im Folgenden, warum wir in den letzten Wochen unser Engagement in Gold erhöht haben.
Erstens zeigt die historische Entwicklung des Goldpreises einen Anstieg, wenn die Aktienmärkte fallen (und wenn die Volatilität steigt) und die Realzinsen sinken. Somit ist es möglich, die Portfolioabsicherung über ein Gold-Exposure zu erhöhen. Derzeit macht dies Sinn, da sich die beiden größten Volkswirtschaften wie noch nie in der Nachkriegszeit in einem Handels- und Währungskrieg befinden (der auf andere Bereiche übergreift). Neben diesen Spannungen sind auch andere geopolitische Fragen (z. B. Hongkong, Iran und Brexit) immer noch Teil der ungelösten aktuellen Angelegenheiten. Ihr Ausgang könnte die Waage von einer erwarteten weichen Landung zu einer harten Landung ausschlagen lassen.
Zweitens wird die Anlagewelt mit negativen Renditen für mehr als ein Viertel der ausstehenden Investment-Grade-Anleihen und einer zusätzlichen Lockerung der Geldpolitik konfrontiert, so dass bei einem Gold-Exposure keine Opportunitätskosten mehr anfallen. Ein großer Rücksetzer für Edelmetalle als Anlageklasse sind fehlende Renditen, wie Dividenden für Aktionäre und Kupons für Anleihegläubiger. Letzteres hat jedoch an Bedeutung verloren, da das Kaufen und Halten bis zur Fälligkeit heutzutage bedeuten kann, in Vermögenswerte zu investieren, die mit Sicherheit an Wert verlieren. Da die jüngste Wertentwicklung von Gold an langlebige Anleihen mit AAA-Rating gekoppelt war und ihre Rendite unter Null gesunken ist, erscheint die relative Attraktivität der Edelmetalle in vollem Glanz.
Grafik: Die jüngste Wertentwicklung von Gold war an langfristige Anleihen der Eurozone mit AAA-Rating gekoppelt.
Quelle : Bloomberg, Candriam
Und schließlich scheinen Finanzinvestoren Schlüsselkäufer von Gold zu sein, denen eine Schlüsselstellung zukommt. Wenn Finanzinvestoren anfangen, Gold zu kaufen, hat das einen tatsächlich positiven Einfluss auf die Nachfrage nach dem Rohstoff und damit auf die Preise. Auf der anderen Seite können sich Abflüsse negativ auswirken. Insgesamt gesehen spiegelt sich dies in der Volatilität des Edelmetalls wider. Der Monat August hat gezeigt, dass die kurzfristige Entwicklung Gold für einen Rückzug anfällig gemacht hat. Auf längere Sicht scheinen die zugrunde liegenden treibenden Kräfte jedoch intakt zu sein.
